大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将希望的拼音是什么能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如希望的拼音是什么(rú)是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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