5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位5公里是多少米 5公里是多少步水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(li5公里是多少米 5公里是多少步áo)卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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